鲁珀特•默多克(Rupert Murdoch)和沃伦•巴菲特(Warren Buffett)有一些共同点。他们今年都是81岁，都热爱报纸，目前他们掌管的上市公司都以他们过往最糟糕的投资命名。巴菲特的是伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway)，一家位于新英格兰地区的纺织企业；默多克的则是新闻集团(News Corp)。
两人的区别则在于，在股东眼中，巴菲特仍然值得信赖。这使他能够凭借一股现已少见的热情和发掘价值投资机会的眼光，接连不断地收购报纸。默多克则没能得到股东的充分信任，重组新闻集团，便是对这一失败的承认。
如果媒体大亨雷石东(Sumner Redstone)或约翰•马隆(John Malone)处在默多克的位置——这两人面对有助提升自身股权价值的资产重组方案一秒钟都不会犹豫——对新闻集团进行拆分将是很自然的选择。但对默多克来说，分拆新闻集团就如同割裂理智与情感一样痛苦。默多克经营娱乐业务是出于商业理智，经营报纸业务则是出于对报业的热爱。
对于整个新闻行业来说，这也是一个令人心情沉重的时刻。如果默多克尚不能在自己的媒体帝国中保全报纸业务，那么除了那些对办报特别积极的亿万富翁之外，还有谁能做到呢？
新闻集团的其他成员多年来一直在劝说默多克进行分拆，但他一直没有被说服。这不仅仅是因为他对上世纪六七十年代支撑新闻集团发展的报业资产有特殊感情，例如《太阳报》(The Sun)和《纽约邮报》(New York Post)等；另一个原因是，经营一家统一的大型联合企业，一直是他的核心经营理念。
一直以来，默多克既无意关注、也无需重视无投票权股东的意见，因为他的家族拥有新闻集团控股权。默多克认为，自己比其他人更精通如何承担风险和承受损失——从他的整个职业历程来看，这种想法是有道理的。
一年前爆出的《世界新闻报》(News of the World)窃听丑闻，不可逆转地改变了这种局面。股东们通过这件事意识到，报纸业务绝不止是他们不得不忍受的一个小麻烦，它还对他们喜欢的公司其他业务构成了损害。新闻集团收购英国天空广播公司(British Sky Broadcasting)剩余61%股份的交易失败，彻底逆转了报纸业务与娱乐业务相互协助与强化的关系。
一些美国股东相信，新闻集团完成分拆后，收购英国天空广播公司剩余股份的交易有可能重新提上日程。这种想法是不现实的。将现有资产分拆为两个仍由默多克家族控股的公司，并不会改变现状，至少在英国对媒体职业道德进行调查的声势减弱以前不会。一位伦敦金融家表示：“这种分拆不过是个商业幌子，经不起现实考验。”
分拆旨在解决一个更深层次的问题：目前地位已被削弱的默多克无法就报纸业务下滑的速度给出令股东信服的解释。相对于英国和澳大利亚的报纸，《华尔街日报》(Wall Street Journal)在适应数字技术方面表现得更好，英、澳报纸因自身在印刷和数字广告方面的不足而受到严重影响。但即便如此，也不足以证明默多克2007年斥资56亿美元收购道琼斯(Dow Jones)的合理性。
面对股东的不满情绪，新闻集团给出的对策是“股东置换”。当新闻集团分拆成两个公司后，成长型投资者将把自己持有的报纸业务股份转售给价值型投资者，后者喜欢收购低价资产、期望这些资产的状况未来能得到改善。
但自分拆设想几年前首次提出（并被默多克否决）以来，形势已经严重恶化。分拆方案A是让报纸业务部门以自身的现金流为支撑发债，同时将大块权益划给娱乐业务部门——类似于在公开市场进行的一笔私募股权交易。
我们现在即将看到的是方案B。受周二默多克态度转变激起的兴奋情绪影响，股东们忽略了一个事实：报纸业务的稳健程度不足以支撑其为自身投资需求融资。一位高管表示：“我们必须驶过一些变幻莫测的浅滩。”
因此，大块权益的划拨方向必须掉转——要划给报业公司，而不是娱乐业务公司。新闻集团不仅需要拨出数亿资金来偿付英国电话窃听案的剩余司法赔偿，还需从100亿美元的现金储备中划出一部分给报纸业务，用于后者的数字出版投资。
就像一场代价高昂、但不离感觉更糟的离婚，如果能最终摆脱自己不感兴趣的报纸业务，新闻集团的成长型投资者应该会容忍上述方案。实际上，鉴于默多克仍拥有新闻集团的控股权，股东们并没有选择的余地。
不过，报纸业务的投资者能获得某种回报——他们对业务经营的影响力会增强。从理论上讲，默多克家族未来对报纸业务公司的掌控，将和目前他们对新闻集团的掌控一样牢固，因为默多克将担任报纸业务公司的执行董事长。但是，在实际运作中，报纸业务好与坏的方面都将更明显地暴露出来。
默多克不是傻子，他当然了解这一点。这或许是他一直以来拒绝改变公司结构的原因之一。投资者忍受《纽约邮报》等报纸业务的亏损，是因为福克斯新闻频道(Fox News Channel)等成长型业务对其有所弥补。当股东们看到分拆之后报纸业务公司资产规模缩小、稳健性下降、营收以两位数速度下滑的财务数据时，就不会像现在这么乐观了。
相比之下，伯克希尔-哈撒韦的规模足够大，巴菲特又是一位足够专注并值得信赖的东家，这使得他旗下的报纸有希望在数字化大潮冲击下存活下来。巴菲特在今年5月给伯克希尔旗下报纸的出版人和编辑的信中写道：“伯克希尔将始终把保持资本充足性和流动性放在第一位……你们报纸的命运将由你们自己决定；决不允许外部力量发挥主导影响。”
放在一年前，默多克可以给自己手下的编辑写同样的话，并赢得信任。现在他已经不行了。
译者/何黎
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