香港失去了它的皇冠。2009年至2011年，以首次公开募股(IPO)筹资额计，香港股市一直占据着世界的头把交椅。今年，这座中国城市在全球排行榜上的座次将大幅下滑。
Dealogic数据显示，今年迄今，香港股市的IPO融资额仅为32亿美元，而2011年全年达354亿美元，2010年全年更是创下了历史纪录、达到678亿美元。按今年迄今的情况看，纳斯达克(Nasdaq)、纽约证交所(NYSE)和上海证交所(SSE)在全球排行榜上居前，香港则跌落至第7位。
眼下，交易撮合者们想知道：香港能否在未来几年夺回自己的皇冠，还是说黄金时代已经划上了句号。这个问题很重要，因为长期以来IPO都是香港股市的一大重心，也是它作为金融中心的一个标志。
香港股市的运营机构——香港交易及结算所有限公司（HKE&CL，简称港交所）正在试图不再单纯依赖于股票业务，而是通过尝试大宗商品等新资产类别来实现业务多元化。这显示出它对其核心业务发展前景的担忧。
上周，港交所同意以14亿英镑收购伦敦金属交易所(LME)——这一价格是LME去年利润的180倍。
香港股市面临的问题在于，IPO的传统来源——中国大型国有企业——正渐渐“枯竭”，因为它们中的大多数已在过去十年间完成了上市工作。
曾任港交所董事的香港股市专家戴维•韦布(David Webb)指出：“轻松赚大钱的日子正在走到尽头。”
《IPO：全球指南》(IPO: A Global Guide)一书的作者、曾任麦格理(Macquarie)和野村证券(Nomura)亚洲股权资本市场主管的裴达希(Philippe Espinasse)谈到，过去十年，香港“幸运地迎来了源源不断的”中国国企IPO，比如中国建设银行(CCB)、中国电信(China Telecom)、中海油(CNOOC)以及中国人寿(China Life)的IPO。这些IPO规模庞大，流动性好。
裴达希预计，今后几年香港股市的IPO筹资总额年均将为100亿至150亿美元左右，远远低于前几年——那时一宗IPO的筹资额就可达到这一年均水平。
2010年，最后一家未上市的大型国有银行中国农业银行(ABC)在香港和上海两地上市，筹资额达到220亿美元。
对投资者来说，国企的IPO表现往往不错，原因之一在于，中国政府为确保交易成功，通常会将发行价定在较低水平。这些交易所产生的费用也为银行家们带来了不菲收入。
裴达希说，“这一交易来源并未完全枯竭，只是我们看到越来越多的IPO主体变成内地民营企业，其中一些民营企业规模很小，而且对它们来说，上市时机也许并不成熟。”
显然，较小的交易规模意味着，未来香港股市的IPO筹资总额很难赶上前几年的水平——那时数十亿美元的交易十分常见。
此外，投资者对规模较小的内地民营企业往往带着怀疑眼光。这些企业大多经营时间不长，而且往往存在公司治理上的问题。
散户投资者们由于过去两年在香港多宗IPO投资中遭受损失，现在都持观望态度。近几个月的全球市场动荡，让情况变得更糟。
香港一位银行家表示：“市况非常恶劣，交易摇摆不定，投资者信心日渐下滑。”举例来说，英国珠宝商格拉夫钻石(Graff Diamonds)上月就取消了筹资额达10亿美元的IPO。
为了完成交易，银行家们开始诉诸非常规策略。比如今年两宗规模最大的IPO：2月份阳光油砂(Sunshine Oilsands) 5.8亿美元的IPO，以及上周华电福新能源(Huadian Fuxin Energy Corp) 3.19亿美元的IPO。
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