经济增长状况欠佳，债务飙升，评级被下调。在世界多数地方，这些因素混在一起，都将给当地货币构成利空。在中国则不然。过去一周来，尽管负面要闻接踵而至，但人民币反而走强，兑美元汇率再创新高。
表面上看，抛盘理由很充足。上周，惠誉(Fitch)成为1999年后第一家调降中国主权评级的评级机构。该机构警告称，中国影子金融体系的“信贷狂欢”最终将要求政府进行纾困。无独有偶，一位中国高级审计师指出，地方政府债务“已经失控”，可能引发一轮比美国次贷泡沫更加严重的金融危机。
接下来，本周一中国公布，第一季度经济增长率为7.7%。数据低于预期，导致经济学家争相调降各自的全年预测。
但是，外汇市场没有多少承压迹象。本周人民币持续走高，周四兑美元汇率创下19年来新高。
人民币走高，一定程度上是因为近期中国央行给出的人民币汇率中间价有所上升（人民币日间汇率可围绕中间价上下浮动1%），但市场需求也推动了人民币升值。
丰业银行(Scotia Bank)外汇策略师萨沙•泰汉伊(Sacha Tihanyi)表示：“GDP数据引发市场剧烈波动和很大焦虑，但我们看到人民币没有多少疲软迹象。”相反，日常交易情况“表明人们可能比数据显示的更加乐观”。
部分分析人士认为，经济增长数据尽管令人失望，但还没有差到像去年那样引发“硬着陆”的担忧。
道富银行(State Street)亚洲固定收益主管Kheng Siang Ng表示：“从中国的角度来看，增长数据仍然相当强劲。我们认为，某些刺激措施将继续为经济增长提供支撑。一段时间内这将支撑货币升值。”
德意志银行(Deutsche Bank)中国区固定收益、外汇与大宗商品业务负责人Beng Hong Lee认为，“尽管增长数据引发种种说法”，但对货币观察人士而言，最重要的数据是通胀。
汇率上升是管理进口成本、控制物价上涨的“一个有效工具”。而且，尽管上月中国整体通胀率低于预期，仅为2.1%，但很多经济学家预计，今年内物价将会积聚上行压力，这将进一步推动人民币升值。
其他因素也发挥了作用。第一季度中国外汇储备达到创纪录的3.44万亿美元，相关数据显示，资金流入很强劲，包括贸易和投资两条渠道都是如此。汇丰(HSBC)外汇策略师Ju Wang表示，美元在本土的储蓄利率大幅下降，将促使中国企业比去年更加积极地把出口收入兑换成人民币。
另一方面，政策制定者似乎很淡定。周三，中国央行副行长易纲表示，近期内可能进一步扩大人民币汇率的波动区间。如果汇率上行压力没有消退，此举将推动人民币加快升值。
然而，尽管分析人士似乎有把握今年内人民币会延续升值态势，但他们预期的升值幅度仍然相对较小。例如，汇丰银行预计2013年升值幅度仅为1.5%。
如果美元走强，并带动人民币升值，可能影响中国在欧元区等市场的竞争力，因为目前日元疲软增强了日本产品在国际上的吸引力。在这种情况下，中国政府有可能踩下刹车。
Beng Hong Lee表示：“如果美元大幅反弹，形势可能就会改变。结果可能迫使人民币保持相对稳定。”
还有些人认为，人民币上行压力的消退只是时间问题，一季度多重支撑人民币的因素在今年余下时间不大可能持续。
巴克莱(Barclays)北亚新兴市场交易主管帕特里克•劳(Patrick Law)表示：“中国经济正处于平稳增长的最佳状态，被压抑的需求推动人民币显著走强。我认为，这种情况不会再持续数个月之久。如果中国经济增速稳定在7-7.5%水平，市场将对人民币持完全不同的看法。”
译者/倪卫国
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