对于中国的信用评级自1999年以来首次遭到调降，人们很容易觉得不以为然，认为国际评级机构表现出没有道理的悲观。按照官方数据，中国的债务存量尚不到国民收入的20%，是很低的。经济增长虽然在放缓，但仍是健康的。无论如何，北京方面在偿还债务方面选择不少，无论是通过央行的印钞机，还是提高仍然较低的税率。
然而，惠誉(Fitch)将中国长期本币信用评级从AA-下调至A+的决定所附的报告，强调中国信贷快速扩张是对经济稳定的切实威胁，这一点是正确的。目前有两个领域尤其令人关切：一是地方政府积累的债务大山的规模，二是中国不断壮大的影子银行业的稳定性。
自2009年以来，中国的地方政府背上了大量贷款。那一年，北京方面鼓励各地大举投资，作为一项果敢刺激方案的一部分。当时上马的项目中，有大约四分之一不产生任何财政收入。公共债务数字中没有合并的地方政府债务存量，超过10万亿元人民币（合1.6万亿美元），相当于国民收入的五分之一。这些债务中有相当大一部分是短期银行债务，由旨在规避借款禁令的地方政府融资平台借入。
迄今，北京方面应对这个问题的办法是要求国有控股银行对这些债务展期。但这只是权宜之计。政府推动地方政府发行债券的前景更加光明，因为这将鼓励量入为出和提高透明度。然而，最终而言，中国的中央政府必须决定它是否有意纾困地方政府，此举将加大其自身的债务存量。
中国影子银行业的崛起同样令人担忧，该行业正为近一半新信贷提供资金。没错，随着金融体系走向成熟和复杂，影子银行的发展是自然的。然而，在中国的正规银行体系以外销售的产品往往是有问题的。它们往往被用于资助没有信用可靠性的项目，尤其是房地产行业的项目。官方正寻求监管该行业，要求加大披露。批评人士担心这些步骤到头来将证明是不到位的。
北京面对一个两难：监管快速扩张的信贷流动，必然会制约经济增长。但如果在这方面无所作为，局面将更加糟糕。正如西方在过去10年的经历所显示的，只有在金融上可持续的经济发展才是真实的。管控信贷扩张应当是中国领导层的工作重点。
译者/和风
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