中国人民银行于2012年5月12日傍晚宣布下调存款准备金率0.5个百分点，这可能是因为之前公布的4月的宏观经济数据明显低于预期。与此同时，4月外汇占款就减少605亿元，导致国内流动性收紧，可能也是存准率下调的一个重要考量因素。但不少专家预期存准率下调将推动贷款增加，则可能不太现实。近期新增贷款放缓，主要并非因为银行缺钱，而是实际部门尤其是基础设施和房地产行业显著减速降低了贷款需求。因此，要让经济回升，必须从增强实体经济需求入手，不能光靠给银行放水。
而外汇占款持续减少则提出了另一个非常重要的政策问题：中国的政府与企业是否已经充分准备好面对人民币阶段性贬值的后果？自从亚洲金融危机以来，人民币在外汇市场所面对的主要是升值的压力，政府在如何避免货币快速升值方面积累了一些或好或坏的做法。但现在市场环境已经在发生变化，自2011年9月以来，资本外流的压力明显增大，离岸的无本金交割远期（NDF）市场也预期人民币稳步贬值。当然由于央行的直接干预，即期汇率没有出现持续性的贬值。
但正如央行不可能无止境地阻止货币升值，她同样也不可能永久性地避免货币贬值。最近央行不断地做各种政策表态，加快资本项目开放的意图非常明显。刚刚结束的中美经济对话避开汇率政策却谈到了人民币加入IMF的特别提款权（SDR）篮子的问题，这是一个十分重要的政策信号：第一，IMF下一次调整SDR篮子的时间是2015年；第二，要加入SDR，人民币必须首先成为在国际贸易与金融交易中被广泛使用的货币。也就是说，人民币在近期内走向基本可兑换的可能性非常大。
但在那之前首先需大幅增加人民币汇率的灵活度。最近央行将汇率的日波动区间扩大到正负1%，未来这一区间还可能继续扩大。随着经常项目顺差占GDP之比从2007年的10.8%降低到今年第一季度的1.4%，不少市场人士开始意识到短期内人民币升值的空间已经非常有限，这正好印证了央行官员多次阐述的关于人民币汇率已经接近均衡水平的观点。因此，真正形成汇率的双向波动已经成为可能。但一旦汇率变得更加灵活，货币贬值的可能性也将大为提高。
汇率灵活度增加和资本管制减少，意味着资本可以流入但也可以流出，货币可以升值但也可能贬值。起码有三个方面的因素可能导致人民币阶段性甚至持续性的贬值。第一，经常项目顺差持续缩小，外部原因是全球金融危机，内部原因则是货币升值、劳动力与能源价格上升，从而降低了中国出口产品的竞争力。相比较而言，后一个因素可能更为关键，甚至是一个长期性的趋势。这样看来未来再次形成巨大的经常项目顺差的可能性比较低，与之相应，货币贬值的可能性就会增大。
第二，过去资本项目管制长期坚持宽进严出的策略，只进不出，人为地增加了升值的压力。以后一旦放弃这样的策略，自然就意味着资本外流的需求与压力将会增加。以直接投资为例，到2010年，流入的外国直接投资累计达到一万五千亿美元，而流出的直接投资累计却只有三千亿美元。另外，即便单纯考虑投资组合多样化，国内投资者也可能希望将相当一部分国内资本送往国外投资。比如
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