周四晚间，平安银行率先公布了首份2012年上市银行年报。尽管平安银行业绩增长三成，同时还宣布拟每10股送6股并派现金1.7元的高送转方案，但是市场似乎并不买账，周五平安银行重挫3.71%，领跌银行板块。
之所以出现上述情形，主要原因有两点：一是，银行业业绩增长预期发生变化；二是，经过领涨本轮估值修复行情，银行股估值空间受到局限。另外，根据以往同行业中上市公司公布年报的经验，最先公布的上市公司业绩大都比较“亮丽”，而随后公布的上市公司业绩则很难超越。
首先，银行业业绩增长预期。近期市场对于商业银行未来业绩增长的话题颇有争议。中国银监会主席尚福林日前表示，利率市场化后，虽然商业银行运营压力较大，业绩增速可能有所下降，但并不表示商业银行的业绩会出现“拐点”。
一方面，银行作为典型的周期性行业，其盈利空间和经济的运行周期有着非常密切的正相关关系。在经济下行周期中，随着管理层适度宽松的货币政策的执行，银行的息差收入是逐渐降低的，平安银行年报显示，净利差同比下降20个基点至2.19%，净息差同比下降19个基点至2.37%；同时，由于刺激计划的贯彻，使得银行的信用成本在经济下行周期中大幅提高。
另一方面，利率市场化给商业银行经营带来新的压力和挑战。随着利率市场化加快步伐，银行业传统盈利模式面临严峻挑战，利差空间收窄预示未来银行业将出现增长放缓。
此外，资产规模扩张是支持上市银行业绩增长的基础之一。中国国务院在向“两会”提交的政府工作报告中称，2013年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；广义货币供应量（M2）预期增长目标拟定为13%左右，要综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷合理增长，适当扩大社会融资规模。
13%的广义货币供应量（M2）预期增长目标，是自“十一五”(2006-2010年)以来这一指标的最低目标值。不仅向市场传递不会货币超发的政策意图，同时银行的贷款增长必然受到影响。
其次，银行股的爆发总是在市场遭受重创之后。由于银行股在中国股市中的权重比例，它的一涨一跌直接影响到了指数的起落，杠杆效应明显。在去年底指数跌跌不休之际，银行股率先启动且贯穿整个行情中，银行股涨幅明显高于指数，但是，当市场恢复信心、摆脱阴霾后，银行股重归平和。
综上所述，中国银行业面临较多的不确定性因素，业绩增速下滑、外资减持等负面消息冲击着银行股的表现。在业绩增速下滑趋势已定的背景下，能否出现“拐点”还有待验证。如何取舍，取决于投资者的偏好。
（本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）
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