婚礼录像并不总能达到新人们的预期，想想那些晃动的画面吧。但中国两家最大的在线视频网站——优酷(Youku)和土豆(Tudou)——对它们的联姻寄予了厚望。这两家公司于3月11日以100%换股的方式达成合并协议，合并后的公司市值45亿美元，此举旨在加强它们在世界上最大互联网市场上的竞争地位。这也是一种防御性的举措：中国在线视频市场的增长或许已经过了巅峰期。

优酷和土豆有点像网络电视台，向用户提供专业制作的影视内容。这使得它们不同于YouTube，因为YouTube主要依赖用户制作的内容。但这也意味着，尽管去年两家公司的营收合计翻了一番，达到15亿元人民币（合2.32亿美元），优酷和土豆依然处于亏损状态，因为内容成本的上升幅度超过了销售收入。显然，这两家公司希望通过合并，消除导致内容成本不断上升的竞争。合并还能让双方避免一起代价可能极为高昂的法律争端（双方一直指责对方侵权）。

问题在于，优酷和土豆的内容重合度并不高，这不符合成功合并的逻辑。除了一些比较流行的节目以外，两家网站上的内容迥异。因此，合并后的企业将很难从高达4.1亿元人民币的内容成本中获得协同效应。尽管合并后的公司预计在2013年实现小额盈利，但是2011年两家公司的亏损额合计达6.8亿元人民币，是优酷一家当年亏损额的5倍。合并后公司的营收增长也将放缓：未来三年，预计在线视频广告年均增长50%，比过去三年平均增幅下降三分之二。优酷和土豆只有在线视频业务，因此还要面对国家媒体和搜狐、百度等门户网站的激烈竞争，而这些门户网站都在加强视频服务。

周一土豆的股价上涨了150%，算是松了一口气。不过，这并不表明人们抱着乐观情绪，认为中国在线市场的竞争激烈程度将会有所缓解。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/倪卫国

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