中国的青少年有大把时间，至少看上去如此。他们沉迷于网络游戏，腾讯(Tencent)因此成为中国市值最高的互联网企业（500亿美元）。多亏那些无所事事的年轻人，腾讯去年的盈利增长了逾四分之一，达到100亿元人民币。本周四，该消息推动腾讯股价上涨了4%。对于一家在过去三年中市值增长了3倍的企业而言，这样的表现相当不错。

腾讯目前的市盈率是23倍（按今年预期盈利计算）。不过，投资者在判断这一水平是否合理时，找不到实际的参照物。腾讯的很多社交网络功能和Facebook类似，但是它也通过类似于Zynga的网络游戏赚钱。腾讯90%以上的销售额来自用户支付的费用——花上10块钱就能养一只虚拟宠物。其余部分是广告收入。这一模式使腾讯每年的收入超过Facebook一倍多，比Zynga多三倍。

但是长期吸引青少年很困难。去年第四季度，来自预付费用户和腾讯社交平台的虚拟产品的销售增长率从2010年同期的25%下降到20%。因此，腾讯更加依赖于网络游戏来支撑销售。为此，腾讯需要投入更多资金打广告来吸引游戏玩家。去年腾讯的营销成本翻了一番，受此拖累，营业利润率降低了7个百分点，至43%。

为了以足够快的速度推出重磅游戏，腾讯展开了收购。腾讯拥有180亿元人民币净现金，进行收购绰绰有余。不过，腾讯还需要证明，其收购游戏的速度足以抵消核心业务销售增长放缓带来的影响。去年腾讯以2.3亿美元收购美国游戏开发商Riot的多数股权，但是只给第四季度的销售增加了5%。腾讯和它的用户一样，最终都需要成熟起来。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/倪卫国

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