安东尼•波顿(Anthony Bolton)或许可以挽回自己在投资时机选择上的声誉了。自这位富达(Fidelity)的选股大师上周宣布退休、不再管理富达中国基金以来，上海股市已暴跌逾9%，一头坠入熊市。
中国主要股指昨日的起伏更是夸张，先是暴跌5.8%，后又在尾盘阶段反弹回来。这加剧了前一交易日股指重挫5.3%给投资者造成的不安情绪。
这轮抛售的速度之快或许前所未有，但笼罩中国股市的负面情绪却是存在已久。今年迄今，中国股市无疑是亚洲表现最糟糕的股市；若与自身做纵向比较，那么最近的表现就更加糟糕。
过去12个月里，以上海和深圳市场股票为成分股的沪深300指数下跌了14%，而同期日经225指数上涨了44%，标准普尔500指数上涨18%，富时100指数上涨9.4%。
中国股市在很大程度上仍对外国资本紧闭大门，但不少内地企业在面向全球投资者开放的香港股市上市。香港股市的下跌同样明显，以内地企业股票为成分股的恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)在过去5个交易日里下跌了8.8%。
渣打银行(Standard Chartered)中国股票策略师欧文•尚夫特(Erwin Sanft)称：“市场出现大规模恐慌。中国股市是由政策驱动的……政府发出的信号具有很大影响。”
这些信号是近日紧张情绪的最主要来源。银行间拆借利率上周一度飙升至25%，而中国央行对此却袖手旁观，并劝诫商业银行整顿贷款账目。
尽管政府试图为信贷增长降温，但贷款规模今年仍再次快速增长，延续了2009年初以来的趋势。2009年初，中央政府出台大规模刺激计划，以抵御全球金融危机的影响。
许多中小型银行严重依赖批发市场资金，并且暴露在中国的影子金融体系之下。官方急于控制住影子金融体系，强迫各银行实现债务和资产的匹配。但这些举措引起的连锁反应影响到了股市。
近期银行间拆借利率的飙升帮助推高了经影子银行体系发售的理财产品收益率，吸引那些寻求更高回报率的散户投资者投入资金。银行和基金管理公司也被迫减持股票以筹措资金——这一趋势可能将延续下去。
泽奔商务咨询(Z-Ben Advisors)研究主管张浩川(Howhow Zhang)称：“我认为流动性短缺不会很快得到缓解。央行这次似乎格外坚定。政府中的某些人已决定撕掉创可贴。”
“股市的震荡只是一种连锁反应，它表明冲击波正蔓延到实体经济。我认为这一格局还将延续一段时间。所有人都将被迫去杠杆化。人们将继续抛售股票和债券，直到他们习惯于这种新常态。”
金融股在近期交易中受挫尤其严重。中国民生银行(China Minsheng Bank)仅在过去5个交易日内就下跌了18%，而且连中国银行(Bank of China)这种大型国有银行也下跌逾10%。不过，由于投资者担心这种压力会蔓延至经济的其他领域，因此所有板块均受到了冲击。
6月份，中石油(PetroChina)股价累计下跌13%，中国神华(China Shenhua Energy)累计下跌14.5%。
澳新银行(ANZ)分析师称，他们预计流动性紧张将持续至7月末，若进一步延长将有“硬着陆”风险。与此同时，外界对中国经济的信心正在滑落。汇丰(HSBC)上周将其对中国经济今明两年全年增长率的预期双双下调至7.4%。
全球资金撤离新兴市场也对中国股市造成了不利影响。数据提供商EPFR表示，仅在上周，投资者就从中国基金中撤资5.58亿美元，从泛亚洲基金中撤资5.21亿美元。
尽管负面消息不断，但有分析师认为目前中国股票估值的吸引力令人难以无视。无论是从市盈率还是从市净率角度看，中国股票自2003年非典(Sars)疫情最严重时期以来都从未像现在这样便宜过。目前，恒生中国企业指数的预期市盈率为7.3倍，市净率为1.1倍。
“估值极具吸引力，而且别忘了，这是监管驱动型流动性紧缩导致的被迫抛售。这就好像是监管部门在为我们‘按住’股价一样。”野村(Nomura)中国股票研究主管刘鸣镝(Wendy Liu)表示，“我倾向于认为本周是短期底部。”
译者/何黎
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