至少到目前为止，中国经济的减速趋势还没有得到扭转。世界银行刚刚出版的《2013年全球经济展望》把中国今年的增长率从之前的8.4下调到了7.7。而国家统计局（NBS）上周公布的5月份信贷数据也显示，贷款的增加也不尽人意，仅为6670多亿人民币，比4月还是减少了1200亿元之多。当然，即使新增贷款增加到8000亿甚至更高的水平，也未必意味着经济放缓的态势真正在改变，因为在2008年以来贷款的巨量扩张使得中国的贷款规模迅速扩大到接近GDP两倍的情况下，新增贷款的增加很可能更多的是为了偿还旧债而非为用于投资。所以真正要关注的不是贷款流量的变化，而应是存量变动，即是贷款余额是否在持续增长。但答案是否定的。
实际上，这两年多来，由于中央政府在宏观上采取收缩的政策，特别是房地产政策的调控层层加码，中国的固定资产投资增长率已经明显回落。在2008年之前，投资的年增长总是会超过25%，而现在已经下降到不足20%，而东部地区的投资增速不到全国水平的一半。由于固定资产投资增长的回落，工业增加值的增长回落的就更快了。在正常年份，工业增加值平均每年保持25%的增长率，而2010-2012年的增长率则下降到了不足10%。今年第一季度更是只有7.8%。这无疑是导致经济放缓的直接原因，因为在中国的GDP中，工业增加值占了几乎一半。
这样看起来答案就非常清楚了。如果允许固定资产的投资增速再次回到25%或更高的水平，那么，中国经济增长放缓的势头就可以迅速得到制止和扭转。毕竟，2008年在“四万亿”刺激计划下扩张起来的产能（包括迅速积累的房地产和其它资产的规模与泡沫）绝大多数是唾手可得的。所以，一旦中央政府再次启动新一轮的刺激计划，这些产能就会迅速被利用起来，将中国经济的增长率再次推高到9%，的确也不是一件多难的事。上个月，在北大国际关系学院的一次演讲活动中被问及增长率是否还能回到8%以上时，我就这么说了。那么，紧接着的问题就自然是，中国的新一届政府领导人是否会再次启动新一轮的保增长计划呢？我最近去香港和新加坡，这也是一个必然被问起的问题。坦诚地说，这个问题不好回答，但也不是没有答案。我的答案是，这要看李克强在未来几年里能容忍的最低增长率是多少了，是7.8%，7.5%还是7%？
的确，尽管中国经济放缓的局面没有明显的改观迹象，但今年“两会”以来李克强总理和中国的最高领导人并没有就改变宏观经济政策发表任何公开的言论，这难免让外界倾向于相信李克强在未来几个月里改变现有经济政策的概率几乎为零。有的经济分析师甚至从李克强最近关于中国经济改革的几次讲话中判断，李克强能容忍的最低增长率已经从7.5%下降到了7%。
如果是这样，我们就需要问一下，北京为什么不采取行动？是什么让李克强按兵不动？直到上周习近平主席在加州庄园与奥巴马会面，答案才露出水面。习主席对奥巴马说，我们其实是可以让经济增长得更快的，但是我们把增长目标调低了，因为我们希望通过压低增长率来实现经济的转型升级。习主席的这段话直截了当，不仅道出了中国最高领导人对当前经济减速的最明确的看法，也帮助解释了为什么最高领导人对经济的放缓趋势至今保持沉默和不断的容忍。
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