还记得“脱钩论”吗？这个观点是指，快速增长的经济体、特别是亚洲的股市不再受到华尔街(Wall Street)行情的牵制。这些经济体的股市将更好地反映当地市场的吸引力，会出现猛涨。同时，西方市场却深陷债务沉重、人口结构恶化和监管负担繁重的泥潭。
目前确实发生了“脱钩”现象，但并非按照最初设想的方式。在自由国度美国，今年迄今主要股指已累计上涨14%，但时报广场(Times Square)的大债务钟时刻纪录着美国债务的无情增长，政治家们在为最基本的问题而争吵得不可开。大多数新兴市场的股指涨幅远不及美国，一些国家的股指今年迄今甚至有所下跌，巴西股指已跌去20%。
到底发生了什么？有几个方面。其一就是中国经济由依赖大举建设和出口转向内需推动型增长，增速有所放慢。这对于依赖于向中国出口原材料的国家来说是个坏消息，受影响最大的当属澳大利亚，但巴西、俄罗斯、智利和非洲部分地区也受到冲击。
其次就是日本让日元贬值的政策，导致韩国（令人惊奇的是，该国仍被看做是一个新兴市场）等国家的竞争力突然下降。那些记忆力好的人特别担忧这一点，因为这与上世纪90年代中期亚洲金融危机之前发生的情形相仿。
发达国家股市的表现也限制了资金向新兴市场的流动，如果你是一个参与401K储蓄养老计划的美国公民，那么当你可以投资自己熟悉的通用电气(GE)和苹果(Apple)等公司赚大钱时，为什么要把钱投向遥远的外国市场呢？如果你认为市场会下跌——比如说由于量化宽松(QE)即将终结引起的下跌——那么你首先会撤出哪些资金呢？
还有流动性问题。新兴国家股市的规模要比发达国家小得多，因此较大资金流动的影响相对较大。此外，当基金管理公司需要偿付投资者的时候，他们会出售容易卖掉的股票——也就是最大公司的股票。往往是那些在股指构成权重最大的股票，因此股指会大幅下跌。
最后，投资者忘记了一点，经济增长本身并非预示未来市场回报的一项指标，从来都不是。比如说，中国经济增长的主要受益者是上世纪70年代末以来摆脱赤贫的数亿普通民众，而不是中国公司的股东。预期公司将从未来经济增长中获益而高价购买股票价的做法是不明智的。
译者/王慧玲
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