6月以来中国银行间拆息不断狂飙，反映中国银行间市场持续闹钱荒。对此，一方面中国央行坚持不做逆回购注资，收缩流动性，强迫金融机构去杠杆；另一方面，市场降息、降准之呼吁声四起。到底最终谁能如愿？恐怕市场希望将会落空。
近期钱荒愈演愈烈：一是，短期银行间拆借利率飙升逾200基点，使得一月期及以下贷款利率达到创纪录的近8%；二是，自端午假期后，中国股市接连下挫，其中重要且直接的原因就是资金面紧张；三是，6月以来流动性紧张引发了银行理财产品收益率上涨，特别是3个月以下的短期限产品上涨幅度较大；四是，随着中国政府对经济增速下滑容忍度的提升，它对收紧流动性产生的短期副作用的承受力也在不断增强。
中国央行仍然坚持收紧流动性，可能有以下几点考虑：首先，管理层认为中国经济增速在当前水平站稳是大概率事件，既然要去产能化，宏观政策就不会轻易释放宽松信号。这和前段时间央行释放出的中性偏紧的货币政策基调一致。
其次，近几年中央释放天量货币力求促经济，但是从实际效果看，资金未能有效流入实体经济，不少资金在楼市、地方政府债务以及银行理财产品等领域沉淀。即使继续放松货币政策，资金未必能有效利用，相反可能引发高通胀，并最终造成滞胀局面。
再次，近些年中国银行业利润持续上涨，但资金使用效率低下，坐享政策红利，容易造成经营松懈，况且资金使用低效已经严重影响经济稳定，如何盘活存量资金、优化金融资源配置成为管理层当务之急。毕竟经济升级转型、实体经济增长还需要金融机构的大力支持。
最后，尽管隔夜和7天期回购利率叠创新高，但目前还称不上流动性危机。管理层更愿意做一些利于经济和金融健康长远发展的举措。
面对紧绷的银行间资金面，中国央行似乎铁了心拒绝援手，本周甚至还进行了两次央票发行，更像是向市场传递流动性不放松的信号。降息、降准的希望更加渺茫，但央行动用逆回购或SLO等工具放水流动性的可能仍然存在。面对资金空转、M2高企、经济增速下滑等现状的存在，到底是解燃眉之急还是从长远更好的服务实体经济，就看央行眼光是否独到了。
（本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）
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