周一中国股市上证综指暴跌5.3%，创下近四年来单日最大跌幅，同时成交额明显放大，187只非ST个股跌停，市场恐慌情绪达到高潮。上周货币市场利率飙升形成的蝴蝶效应，终于在本周的资本市场显现出来。
股市暴跌的主要原因还在于，短期内银行间市场钱荒会让资产价格因为资金短缺而下挫，尤其是在美联储货币政策转向导致全球流动性预期发生变化之际。中国目前经济基本面不佳，增长放缓、银行不良率上升、IPO重启预期等，种种负面因素共振，导致股市出现近几年少有的暴跌行情。
面对当前银行间市场资金紧缺的窘境，中国央行不作为的态度更令市场担忧。央行办公厅周一打破沉默，发布《关于商业银行流动性管理事宜的函》称，当前中国银行体系流动性总体处于合理水平。这表明央行既不会再释放流动性“救市”，也不会继续发行货币以刺激经济，管理层有可能将“去杠杆”进行到底，由此短期内流动性收紧的趋势还将延续，在未来一段时间仍将困扰中国股市。
在“资金市”特点明显的中国股市，流动性是否逆转，已成为投资者判断行情是否结束的风向标。始于1949点的上轮反弹行情，是在经济复苏预期以及相对宽松的流动性支撑下展开的。相比于上半年流动性的宽松，近期央行一系列举措向市场不断传达流动性紧缩信号。虽然收紧流动性的举措并不直接针对股市，但由于目前市场参与各方均较为谨慎，部分资金对政策的理解也比较极端，悲观情绪很容易被放大，导致市场反应过激，暴跌后投资者信心恢复的难度也有所加大。
（本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）
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