中国最大的互联网公司腾讯（Tencent，市值高达550亿美元而且还在增长）昨日再次向投资者证明，自己是一家不可战胜的企业。这家相当于中国版Facebook、MSN Messenger、Zynga和暴雪娱乐(Blizzard Entertainment)集合体的公司，刚刚发布了半年报：2012年上半年，腾讯收入同比增长54%，净利润同比增长六分之一——而且这个业绩是在外界公认中国经济正在放缓的情况下取得的。

腾讯的核心竞争力是用户数量庞大。腾讯的即时通讯服务QQ，号称拥有7.8亿注册用户。当然，这个数字意味着中国每名网民有1.5个QQ账号。不过，QQ今年上半年的最高同时在线用户数确实达到了1.67亿。这么高的覆盖率使得新的付费游戏和应用能以极快的速度普及，这正是腾讯过去五年来收入平均每年增长50%的原因之一。腾讯的最新创意——智能手机通讯应用“微信”(Weixin)在不到一年的时间里就吸引了超过1亿名用户。

腾讯面临的一个问题是，高营收必然伴随丰厚利润的日子已经成为过去。腾讯的网络游戏可谓是一棵摇钱树，帮助该公司积累下了200亿元人民币的净现金储备。但如今腾讯必须向利润较薄的网络广告业务转移，以支撑企业增长。因此，腾讯2012年上半年的营业利润率同比下降9个百分点。腾讯还开始进军电子商务，不过，要挑战阿里巴巴集团(Alibaba Group)旗下的在线零售商淘宝(Taobao)，代价将会很高昂。

这一切的结果是，腾讯目前的预期市盈率为22倍。这个数字比该公司五年均值低五分之一，考虑到其利润率正承受压力，这一估值似乎是合理的。与此同时，风险显然更高的互联网企业Zynga的市盈率为24倍。Facebook的市盈率更是高达37倍，尽管其在全球范围内实现的收入仅为腾讯在中国实现的收入的三分之二。投资者需要审视一下现实。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/吴蔚

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