近一段时间，很多国内外学者认为，继美国次贷危机、欧债危机之后，世界第二大经济体——中国正面临“硬着陆”风险，资产价格崩溃的明斯基时刻恐将降临。自从1998年太平洋资产管理公司(Pimco)的保罗•麦卡利以“明斯基时刻”来描述亚洲金融危机以来，已故经济学家海曼•P•明斯基的理论已成为解读金融危机的圣经。然而，用明斯基的理论来分析中国经济，我们会发现，中国出现“明斯基时刻”的可能性不大。
看空中国的专家、学者，多喜欢拿当前的中国金融市场与次贷危机前的美国市场相比较，认为中国现在的理财产品+同业模式，就类似于当时的房产抵押证券（MBS）+担保债务凭证（CDO）模式，理财产品是投资标的证券化+CDO的变形，而逐层传递的同业业务，则如同CDO、CDO平方、CDO立方……的传导性一样，将风险隐藏到市场的每个角落。这一点我也颇为认可。
理财+同业的模式，简单说，就是多家银行的理财户和自营户，以同业存放或者购买对方理财产品的方式将资金层层转包，最终由某一家银行的理财或自营户，去投资以信托收益权为代表的非标产品。此外，还有更复杂点的过桥模式，如通过明保或者暗保，让别家银行替自己发行理财产品，然后自己再用买入返售方式买回来，作为风险权重只有25%的同业资产持有。这种模式有三个问题，第一，非标产品的资金流向通常是发放给贷款限制性行业（如房地产）和拿不到足额贷款的风险较高的企业，有点次级贷款的味道，由于同业存款经过多层传递，资金成本就会变得很高，具有更高的违约风险；第二，同业资金和标的资产存在期限错配，具有流动性风险；第三；虽然同业存放表面上有各家银行信用作保，但这就如同CDO一样，其实是个风险传递的过程，一家违约，会引发一连串的违约，存在放大效用。
根据公开数据，次贷危机前的美国，MBS余额规模从2000 年的3万亿美元暴涨到2007年1季度末的5.98万亿美元，涨幅接近100%。根据证券业和金融市场协会（SIFMA）的数据，CDO的发行规模从2004年的1570亿美元，暴涨至2006年的5520亿美元，涨幅达2.5倍。而根据中国社会科学院金融重点实验室的统计，截止到2013年4月底，银行业表内的同业债权余额达7.74万亿元，去年以来发展迅猛，较2011年末不到4万亿的余额几乎翻了一番。此外，根据中国银监会官网公布的信息，银行理财产品的规模截至2013年6月已达9.08万亿，较2012年末7.1万亿元的余额上涨27.89%，较2011年末4.58万亿的余额上涨98.25%。根据中国央行2013年二季度货币政策报告，今年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿，创历史最高水平，其中贷款占比只有50%，同比下降12.4%，其上涨的主要推动因素就是同业业务投向的源头--委托贷款和信托贷款。这倒也符合明斯基危机理论的分析，在经济向好，资金宽裕时期，市场容易沉醉于投资获益的欣快感（euphoria）中，推高资产规模，低估风险而高估机会。
另外，从现象上看，次贷危机完全爆发前，西方主要金融市场也曾出现过一次“钱荒”，这一定程度上会让人产生遐想。但不同的是2007年8月那次钱荒，美联储、欧洲央行、日本央行联手给市场注入流动性，依然没能挽回流动性危机转为债务偿付危机的局面。其实两次钱荒倒不完全相似，今年6月中国金融市场“钱荒”，央行一直袖手在侧，倒不如说是给市场的一个预警。中国金融机构表外资产膨胀过快，同业业务又不断扩大各金融机构的资产负债表，推高它们的杠杆率。从这个角度看，一旦市场资金紧张，市场利率上升，资产价格下降，标的资产（投向房地产和地方政府融资平台）发生违约，则确实存在由流动性危机演变成债务偿付危机，引发资产价格大跌即“明斯基时刻”的可能。
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