就警告迹象而言，阿根廷比索上周四的暴跌堪称醒目，是引发恐慌的典型事件。

新兴市场应声下挫。土耳其里拉首当其冲，连日创下新低。昨日该国央行宣布将召开紧急会议之前，里拉一度看上去将遭遇雷曼兄弟危机爆发以来最惨的一天。紧张情绪蔓延至发达市场，而新兴市场股市下跌2%，为去年夏天市场担心美联储(Fed)缩减量化宽松以来行情最差的一天。

阿根廷的经济和市场规模如今太小了，几乎与全球投资者毫无关系。人们担心的是：随着美联储放慢购债步伐，涌入新兴市场的美元洪流开始退潮，阿根廷只是第一个受到美元资金短缺冲击的国家。

但阿根廷是一个特例，甚至可以说是一个垫底的特例。三年以来，为了维持比索汇率，该国的外汇储备一直在不断流失。发生在其他国家的那种快钱大举涌入，造成消费过高和投资方向不当的局面，从未在阿根廷出现，因此没什么理由担心该国受到资金外流的冲击。阿根廷的问题本来就是随时都可能爆发的。

这并不是要淡化其他新兴市场所面临的问题。美元相对于按贸易加权的新兴市场货币篮子的汇率自从2011年年中降至低点（在那之前不久新兴市场股市刚刚升至金融危机爆发以来的高点）以来上升了6.6%。美元汇率还需进一步上升12%，才能回到2009年或者2003年的水平。如果这种情况出现，存在经常账户赤字的新兴市场国家将难以填补美元缺口。美国经济走强或者美联储缩减流动性远非板上钉钉，但这将意味着新兴市场经济体需要更高的利率水平以吸引美元资金。

市场形势对新兴经济体构成了挑战。更高的利率水平以及更慢的经济增长正在前方召唤。如果应对不当，这一调整可能在新兴市场引发更多危机。但阿根廷并不一定预示着其他新兴市场国家的未来道路。

译者/邢嵬、马拉

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