一家总部设在美国犹他州的化妆和营养品直销公司将中国作为增长引擎。什么地方会出问题？太多地方了。如新(Nu Skin Enterprises)的市值上周几乎遭到腰斩，此前一份中国报纸将其销售手段称为“洗脑”。中国监管部门将介入调查。该公司否认有不当行为，但称官方调查将影响销售。直销企业可能跟金字塔式营销组织类似，也可能根本就是，两者也许很难区分（问问比尔·阿克曼(Bill Ackman)有关康宝莱(Herbalife)的事就知道了）。但如新的故事也反映了在中国做生意的风险。

如新的经营状况此前很骄人。该公司曾预计2013年盈利增长60%。股价自2013年初以来上涨了250%。包括台湾、香港在内的大中华区是如新业务增长最快的市场，收入有望增长145%。中国占其32亿美元收入的五分之二。

如新在年报中称：“中国的监管环境是复杂的”。的确如此。该公司的中国业务模式与它在其他地区的标准不同，因为中国禁止分销商从向其它分销商销售来赚取佣金的“多层次”酬劳体系（这往往是金字塔式营销的必要条件）。因此，如新在中国入账的收入都来自零售和面向最终消费者的直接销售。

如新在监管申报文件中用了600个英文词来描述在中国开展业务的风险，指出“在直销活动方面缺乏清晰的规则，同时每个地区的习俗和惯例各有不同”。大段警告以及更大规模的跨国公司——从雅芳(Avon)到摩根大通(JPMorgan)——在中国爆发的丑闻，似乎都没有吓倒如新的投资者。但有罪无罪不是关键。关键是中国相关法规不透明，执行又不明确，都意味着投资者需要保持警觉。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/艾卜

http://www.ftchinese.com/story/001054490
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