2013年是国际投资者对中国股市失望的一年。尽管外界普遍期待新领导班子将出台有助于提振投资者信心的全面经济改革，但关于经济增长放缓和过量信贷的忧虑破坏了任何积极势头。
去年11月中共召开18届三中全会后，得益于改革承诺有望兑现的乐观情绪和更好的经济数据，中国股市在临近年底时有所起色。但即便如此，最受关注的沪深300指数全年仍下跌逾7.5%。
部分投资者（多为本土散户投资者）确实在更具投机性的市场板块显著跑赢大盘。对中小企业股票和中国小企业市场——创业板(ChiNext)恢复热情的投资者，获得了80%以上的回报率。创业板于2009年在深圳证券交易所开板，是中国内地版的纳斯达克(Nasdaq)。
投资者预测2014年市场行情之际，政府的政策决定和金融业改革的节奏预期将发挥主导作用，尽管很难做出准确预测。中国保监会已宣布，保险公司现在可以投资在创业板上市的企业，此举给市场带来额外提振，尽管市场的估值偏高，还有监管者规定的所有权限制。
与此同时，中国证监会宣布，重启2012年10月以来暂停的首次公开发行(IPO)业务。尽管保监会宣布的政策对提振在创业板上市的股票起到了立竿见影的效果，但保险商参与这一市场的长远影响是带有问号的，特别是出于流动性方面的考虑。
证监会宣布重启各方期待已久的IPO后，中国国内一家大型基金管理公司发行了一只以IPO为标的的基金，第一周募集资金约15亿元人民币（合2.5亿美元）。看样子，若以散户投资者为对象，新政对股市情绪可能产生更有意义的影响。利用好国内的存款是下一步改革的主要目标之一；投资者可以预期今年期间中国官方将出台鼓励散户重回股市的类似政策。
部分投资者没有去试着预测中国改革的进程和时机，而是将关注点转向了农历新年和中国的占星学。中国十二生肖的马年将于1月底到来。根据传统，马通常代表沉稳和勤劳，似乎表明投资者需要通过不懈努力来收获果实，而不应采取投机行动，因为今年期间可能会有挫折，尽管大规模危机的发生几率并不高。
虽然此类预言适用于多数年份，但就新兴市场而言，国际投资者似乎在新年伊始就打退堂鼓了。最新的资金流动数据显示，2014年头两周，新兴市场持续10周的资金外流趋势仍在延续。重要的是，中国的基金得益于资金流入，似乎表明投资者正开始对新兴市场内几个较大的市场加以区别对待。
去年中国经济增长放缓，这让许多新兴市场的投资者深感担忧，尤其是那些在全球金融危机之后受益于中国旺盛的大宗商品消费的国家。随着中国经济增长放缓的证据逐渐浮现，资金从许多新兴市场流出，这导致新兴市场的表现不如发达市场。
许多华尔街银行在新年伊始宣称，新兴市场的低迷将会持续，暗示应该削减新兴市场股票、债券和外汇的配置比重。
基于中国即将开展经济改革的假设，人们有理由相信，投资中国股市可能顶住新兴市场的趋势。此外，一旦投资者适应了中国内地经济的较低增长，中国增长放缓所导致的多个新兴经济体股市之间的高关联度可能不会持久。
人们怀疑马年将决定性地证明这一点。然而，预计中国的政策举措和改革将让国内投资市场对外国投资者进一步敞开大门。这一次外国投资者迎来的将是一个近期表现疲软的市场，而不是在改革推动下强劲反弹之后的市场。
本文作者是香港国泰康利资产管理有限公司(Cathay Conning Asset Management)行政总裁
译者/何黎
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