今年六月，中国的银行间市场利率大涨，闹起了“钱荒”，在国内外掀起了一场不小的风波。随后，还有余波。很多银行都把理财产品的利率从4%－5%提高到了6%左右。
对这场风波，大多数人的解读是，某些银行出现了资金来源和资金运用上的期限错配。中国央行为了紧缩货币政策，也为了教训某些银行，起初见死不救，虽然后来不得不乖乖就范。
我还是老腔调：观察问题一定要保持距离，不要站得太近，更不要拿放大镜来看。我坦白，并不完全了解六月份银行间市场究竟发生了什么事情。但是，我认为媒体的报道完全没有道理。
板子要打在人民银行身上
我认为，这次银行间市场的风波实际上是人民银行擦枪走火，误判形势，误判结果。
为什么这么说？35年以来，人民银行一直是中国货币政策极度宽松的唯一源头。这样的货币政策只有一个结果，就是持续的通胀，而你不需要拥有一个经济学学位，也不需要看官方公布的通胀数字，就能感受到它的存在。如果你知道五年前、十年前、二十年前或者三十年前的食品、衣服、房子（房租）、交通运输的价格、医疗费用和教育费用，拿它们和今天的情况比一比，算出增长倍数，然后算出“复合增长率”，那就是通胀率。统计数字可以骗短期，但是无法骗长期。
通胀可以繁殖。由于通胀，你做同样多的生意（也就是说，GDP一点都不增长），就需要花更多的钱。如果银行借给你更多的钱，让你维持现有的生意规模，通胀就会持续。如果银行支持你把生意做大，通胀率就会升高。然后你就需要更多的钱再做同样多的生意。过去35年，中国就挣扎在这样的恶性循环中。
过去35年，中国的例子显示，一旦你进入“信贷失控和高通胀”的恶性循环，你就越跑越快，直到危机爆发，系统崩溃。在崩溃之前，信贷增长越来越快，甚至会出现钱越多越不够用的情况。我们现在的情况就有点像。中国每个月的货币供应量（M2）在基数很高的情况下同比增长16％左右，这是天文数字，但还是出现了所谓“钱荒”。你不觉得奇怪吗？哪里来的“钱荒”？
我还是想用几个数字来说明问题。自从1986年我到人民银行总行工作，中国的银行贷款余额增长了76.4倍，年均复合增长率为18.2%。即使从2000年算起，在12年时间里，银行贷款余额也增加了5.3倍。中国是世界上货币政策扩张最快的国家之一，货币供应量的增长远远猛于美日欧。
注意，这些数字都是人民银行的官方数字。
二十多年来，人民银行一直通过银行间市场和其它手段支持商业银行的过度扩张，导致监管者和被监管者就达成了一个默契：人民银行既是最终贷款人（the
lender of last resort)，也是最初贷款人(the lender of first
resort)。“需要钱，找人行”成了一个契约。六月份，人民银行突然想收紧信贷，等于违背了与商业银行长期以来达成的契约。这也就难免出现银行间市场风波。如果我们要打板子，这个板子应该打在人民银行的身上：你为什么把商业银行娇惯成这样！35年来，你为什么把货币政策搞成这样！只能松，不能紧。这叫什么政策？
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