美国的就业增长已经恢复。官方数据显示，在过去三个月里，美国新增就业岗位比1997年9月至11月（当时正值克林顿繁荣景象最鼎盛的阶段）以来的任何时期都多。油价结束了急跌走势。欧洲央行(ECB)满足了市场期望，推出“量化宽松”债券购买举措。强势美元对美国企业利润的影响，并未如人们担忧的那么大。还有哪里可能出问题？
答案很简单，那就是“中国”。中国是全球第二大经济体，它对世界增长的贡献超过其他所有国家，而且有许多规避危机的工具（归因于其庞大的外汇储备）。但引发人们担忧的经济指标正变得越来越多。
经济增长数据本身向来有修正的余地。伦敦朗伯德街研究(Lombard Street Research)的黛安娜•乔伊列娃(Diana Choyleva)长期以来对中国抱怀疑态度，她估计，一旦考虑“近乎相当马来西亚经济规模”的“遗失”产值对中国去年年底发布的数据的影响，其去年的实际国内生产总值(GDP)增长率就会降至5%。这将意味着，与过去20年的增速相比，中国经济增长出现了惊人的放缓。
发电量是一个很难受到操纵、并“可以反映事实真相”的指标，该指标自2009年爆发危机以来首次出现下降。钢铁产量也处于2009年以来的最低水平。每月发布的采购经理人指数本月降至50以下——采购经理人指数是一个灵敏的经济领先指标，当该数据高于50时表示经济扩张，当数据低于50时表明经济收缩。铁矿石和铜是对近年庞大的中国需求最为敏感的大宗商品，它们的价格在过去一年中大幅下跌。
最令人担心的应该是金融体系的各项指标。中资银行资产增长似乎已经停滞，此前在自危机爆发以来的六年里，银行业体系债务总额增加约17万亿美元。逐步削减债务是中国的优先任务。和以往一样，关键问题是中国当局能否做到这一点。上周调整银行存款准备金率是这一过程的一部分，但中国仍有很长的路要走——调整银行存款准备金率是有效的货币宽松措施。
Deltec International首席投资官阿图尔•莱勒(Atul Lele)，通过将外汇储备变化数值减去贸易及外国直接投资所引起的变动值来估计“热钱”流动的规模。其余额就是“热钱”，因为这部分资金可以被投资者迅速转移，如今这个数值似乎出现了非常大的负值。
这部分钱哪里去了？其中一些引发了去年年底股市的上涨——上证综指在短短几个月时间里上涨约40%。还有许多资金应该回流到了美国蓬勃发展的资产市场中。
这种场景令人不安。美联储(Fed)将会仔细权衡才会做出是否在今年夏天加息的决定——这将取决于经济数据。上周五强劲的就业报告无疑提高了美国在今年夏季加息的可能性——该报告也有助于表明，反对转向更正常利率举措的多个数据点，要么是偶然现象，要么是出了错。
这对新兴市场（尤其是中国）至关重要——新兴市场的经济增长受到美元流入的推动。在2013年5月美国谈论“逐步退出”量化宽松债券购买举措、资金开始回流美国的时候，许多新兴市场立即大跌。美国利率上升将会加剧此类问题。
所有这些都代表着形势的逆转。在2008年末，正是中国激进的财政刺激政策帮助全球其他地区渡过了“大衰退”(Great Recession)。
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