中国在六个月里第三次降息，突显中国央行致力于防止通缩及其对实际借款成本的影响。
但对分析师们来说，不那么清楚的是，较低利率——以及其它种种宽松措施——能够在多大程度上解决困扰着许多央行的难题：如何确保更为宽松的货币政策转化为实体经济得到更大的资金流入？
中共中央政治局在4月30日召开的一次会议上指出，虽然自4月中旬最近一次降低银行存款准备金率以来，货币市场利率有所下降，但增加的流动性在很大程度上并未渗入实体经济。
经济学家们指出，降息本身无助于解决这一问题。他们预期会看到进一步的针对性宽松措施，目的是把信贷引向真正需要流动性的经济部门。
中国人民银行(PBoC)第一季度向中国最大的非商业“政策性银行”中国国家开发银行(CDB)发放1320亿元人民币（合210亿美元）的“抵押补充贷款”(PSL)，而2014年已提供3830亿元人民币的PSL。这些贷款被指定用于基础设施建设和棚户区改造。
“与PSL相比，削减基准利率具有更为重大的象征意义，但PSL和通过资本市场进行的其它形式的证券化，很可能对实体经济产生更大影响，”瑞信(Credit Suisse)中国经济学家Weishen Deng表示。
当局正在考虑鼓励银行买入地方政府债券的政策，具体做法是在商业银行申请央行贷款时，接受此类债券作为抵押品。
相比之下，周日宣布的25个基点的降息，在更大程度上是为了在通缩压力上升之际稳住局面。宣布降息的前一天发布的通胀数据显示，4月全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，略好于2月的五年低点。消费价格也固执地持平，4月同比仅上涨1.5%，只有3%的政府官方通胀目标的一半。
“加权平均（名义）贷款利率在第一季度下降了22个基点，而CPI通胀率在同期下降更多，达到33个基点，”麦格理银行(Macquarie)中国经济研究主管胡伟俊(Larry Hu)表示。“其结果是，第一季度的实际利率未降反升。难怪我们在刚刚过去的周末看到了降息。”
最新降息举措的“后卫”意味，也许还有助于解释在转向放松之际，中国央行为什么在官方声明中继续形容其货币政策立场是“审慎”的。中国央行首次采用“审慎”措辞是在2011年初，当时它正采取行动收紧政策，以应对2008-09年刺激计划的后果。
减小最新降息举措影响的另一个因素是，中国央行同时授予银行更大的灵活性，让它们设定高于官方基准的存款利率。
在迈向全面开放利率的道路上，最新举措是允许银行提供高于基准至多50%的存款利率，而此前的浮动上限为30%，去年11月降息之前的浮动上限只有10%。其结果是，尽管基准的一年期存款利率现在是2.25%，低于去年11月的3%，但一年期存款利率的实际上限已从去年11月之前的3.3%升至3.375%。
中国央行使用非正式的“窗口指导”来劝阻银行提高利率，但这种压力只是一个权宜之计。
“在今年剩余的时间里，我们预计中国央行将结合使用传统和创新的针对性措施。有鉴于此，针对性的、量化的政策工具很可能比以往发挥更重要的作用，”摩根大通(JPMorgan)首席中国经济学家朱海斌表示。
Ma Nan补充报道
译者/和风
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