在中国，打新股获利非常高。本周有100亿元人民币（约合16亿美元）的新股发行，在短短三天内让投资者获得60%的回报。根据汇丰(HSBC)数据，今年约75只新股在头10个交易日平均上涨178%。
请尽情享受“政府有形之手”的照拂吧。尽管北京方面决心推进市场化改革，但政府干预仍然存在，尤其是在股市这个最具资本主义色彩的市场。
在本月召开的2015年全国人大会议上，李克强总理再次承诺推进改革，要让市场力量决定哪些公司有资格发行股票、以什么价格发行。
然而没多久东方证券(Orient Securities)的首次公开发行(IPO)就给投资者送上了丰厚回报。该股本周一（23日）上市，触及44%的首日涨停上限，周二和周三又继续触及10%的涨停板。
北京国都证券(Guodu Securities)股票分析师肖世俊表示：“毫无疑问，这是政策的结果。2013年底市场走势不太好，监管层想要给二级市场的投资者输送一些利益。”
分析师说，相关规定要求发行主体按低于市场水平的价格发行股票，等于为中签的投资者提供了无风险利润。发行企业融资所得相应减少，承销商的费用收入也要降低。
政府知道有必要改革。2013年底，中国证监会(CSRC)准备结束对国内IPO长达15个月的冻结，出台了旨在使定价更合理的新规定。
这些规定在技术层面上并不对IPO价格设置上限，但要求公司，如果IPO定价的市盈率高于同行，必须向投资者发出特别风险提示。监管层由此传递了一个明确信息：价格过高的IPO申请将不被批准。
汇丰股票分析师孙瑜(Steven Sun)在最近一份报告中写道，当前制度“造成市场效率低下，使投资者踊跃认购新股，以期从（一级市场和二级市场之间的）估值差距中获利。”
近几个月来，上海股市暴涨至近7年高点，监管部门加快了IPO审批步伐，几十个专注于新股的基金产品陆续推出。
在IPO抽签认购中享有优先权的共同基金经理喜欢当前的制度。
“新发行制度在抑制IPO价格太高问题上很有效，同时也为二级市场留下了可观的盈利空间，”在中德合资的国联安基金(GTJA Allianz Funds)管理一支以打新为主基金的周平表示。
但金融体系的其他领域出现了明显扭曲现象。每到大型IPO之前，短期利率都会飙升，因为投资者要借入资金参与抽签认购。东方证券IPO超额认购90倍，这意味着逾9000亿元人民币的资金被冻结了约1周。
在此前的发行制度下，IPO审批受到限制，但定价自由，同样也产生了扭曲。
多年以来，发行企业和承销商都充分利用了新股的结构性短缺，这种短缺是监管瓶颈限制了IPO总数造成的。即使发行价很高，能够成功上市的少数新股都受到了狂热追捧。
在市场疲软时期，这导致了一种令人失望的结果：新股以高价发行，股价在头几个交易日进一步升高，而一旦整体市场状况压倒了最初的热情，股价便在几个月内跌破发行价。
还有一种令人担心的情况是，规模较小的企业往往融资过多，超过投资自身核心业务所需资金，导致它们到房地产市场投机，以及从影子银行系统借入资金。
中国政府在2013年11月会议上通过了一项具有里程碑意义的经济改革方案，其中包括承诺取消IPO审核制。中国证监会表示将放弃审批权限，允许证交所执行精简的发行注册手续，IPO的时机和定价都将交给市场去决定。
国内媒体报道称，注册制有望在今年晚些时候实施。但分析师们警告称，证交所本身就是受证监会控制的。
“注册制是政策制定者设定的方向，但也要有一个过渡期，”肖世俊表示。
Ma Nan上海补充报道
译者/何黎
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