超日债违约后，今年已经注定成为中国打破“刚性兑付”的元年。自年初中诚信托信用事件以来，中国国内对于打破刚兑的呼声日高，最终在超日债这支民企产业债上实现了零的突破。不过，严格说来，刚兑的焦点其实并不在产业债，而在城投债。中国地方政府能否保住刚兑的神话，才是今年最重要的看点。
至少市场并不认为今年地方政府将出现违约。超日债违约后，一些低评级的民企债券出现无量下跌，城投债市场稍有震动，整个市场并未出现中低等级信用利差的整体飙升，金融机构也未恐慌性抛售。平淡的市场反应显示出，中国的核心信用风险并未暴露，投资者对地方债的如期兑付依然有着充足的信心。相比之下，2011年年中的那场云南城投违约风波，由于直指地方债违约，一度导致信用债市场崩盘。从前后两桩事件的迥异结果中，我们不难读出市场对信用风险的判断。
但地方政府真的不会违约吗？众所周知，地方债不仅是财务问题，更是政治问题。地方政府要违约，除了自身财力脆弱，实在撑不下去了，还需要得到中央政府的首肯，并在有关部门的引导之下，实现有序违约。上世纪90年代的亚洲金融危机期间，广东省的融资平台广国投，便在时任常务副省长王岐山的主持下，实现了破产清算。相信未来如果真的出现地方债违约，也将采取类似的处理方法，在中央（或者地方）政府的引导下，对融资平台实施破产。至于到底由哪个级别的政府出面，取决于破产的层级与规模。考虑到当前地方债主要集中在市、县一级，而不在省里，地方政府出面的可能性较大。
关键是政治决心。中国政府真的会容许地方债违约吗？前央行货币政策委员会委员李稻葵透露出了这种可能性。在日前召开的一次论坛上，李稻葵表示，中国地方债问题及风险不大，属于局部、小型及可控危机。地方债问题暂时不会对经济产生太大影响，主要由于国内居民储蓄率高，中央政府债务水平也较低，有足够空间解决地方债务。值得注意的是，李稻葵认为，中央将允许部分地方政府出现债务违约，以便进一步进行债务重组。预计违约将于今年下半年发生，这是改革的一部分。
目前尚不清楚这位央行前顾问有关“下半年违约”的预期，到底出自个人判断，还是中央决策层借口吹风。不过，从一些中国官员——包括国务院总理的表态中，我们不难读出类似的意思。在“两会”结束后的新闻发布会上，中国国务院总理李克强针对金融产品违约指出，“确实个别情况难以避免，我们必须加强监测，及时处置，确保不发生区域性、系统性金融风险。”在日前举行的一次论坛上，中国央行副行长潘功胜更明言，刚性兑付使市场不能进行有效的风险区分和确定合理的风险溢价，错误地抬高了无风险收益率的水平，导致风险累积。“让一些违约事件顺应市场的力量而自然发生，有利于强化市场纪律的约束，端正产品发行者和投资者的行为，有利于财富管理市场的健康发展。”——结合这些连续的表态，中央容许部分金融产品违约的意图十分明确。问题在于，在什么时候，由谁来开这个头？
中国国家审计署及各地审计机关发布的政府性债务报告，能够给予我们一定的线索。在期限结构上，据统计，有22.92%的地方债已于2013年7月－12月到期，2014年到期的则有21.89%。目前来看，地方政府多以借新还旧以及债务展期的方式，化解到期压力。如果以展期一年计算，这意味着，在近几年中，2014年下半年的偿债压力将最为艰巨，恰好印合了央行前顾问的预期。
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