即将过去的2014年，对于所有中国债券市场的从业人员来说，都是难忘的一年。“超日债”完成了从违约到全额兑付的惊天逆转，中国证券登记结算有限责任公司（简称“中证登”）对债券回购的新规定引发了债市大面积去杠杆抛盘，中国央行两年来首度降息带来了一场债市盛宴。
不过，作为一个专注量化套利策略的债券基金管理人，我在市场剧烈波动时不太会心跳加速，因为我的主要投资策略，是在国债现货与国债期货之间无风险套利。自2013年9月中国国债期货重启后，这种策略才有了操作空间。我可以在买入国债现货的同时做空国债期货，以套取现货与期货定价间的无风险收益，规避传统债券组合所面临的信用风险与利率波动风险。所以，在过去一年中，当中国央行调整货币政策或者信用债大起大落的时候，我都能淡然相对。我所管理的一只旗舰基金也在净值几乎没出现过回落的情况下，取得了年化超过9%的稳定业绩回报。
与热闹的股市相比，债券市场往往显得更加神秘，也不那么受普通投资者的关注。但事实上，债券由于体量大、风险小，在全球资产配置中一直起到稳定器的作用。一国国债定义了该国货币的无风险利率的大小，是给其他所有资产定价的基础。债券市场的规模也远远大过股票市场。全球股票市值在2013年底约64万亿美元，各种股票类OTC（场外交易）衍生品市值约7万亿美元；而同期债券市值达90万亿美元，利率类OTC衍生品则高达580万亿美元。
债券投资是一门精打细算的活。银行间债券市场商议买卖收益率时，都是精确到小数点后四位的。别看数字小，由于交易体量特别巨大，一笔交易中小数点后四位变动一点，就有可能是几百万元收益或亏损的区别。同时，债券市场可以通过回购、利率互换等手段加大杠杆，在正确运用下，完全能够获得高于股票的收益。
尽管我能笑看过去一年的市场行情动荡，但其间，我在交易上遇到的一些“奇葩”经历，回想起来仍不禁感慨良多，因为在海外成熟市场，这些都是不可想象的。
我每天到达公司后的第一件事，就是打开各类行情报价系统，以及QQ等即时聊天工具，目的是为了洞悉市场行情，并且完成各类交易。与传统的股票市场不同，债券在中国主要通过场外市场询价达成交易，因此债券交易员们习惯于依赖QQ等聊天工具工作。在场外市场上，交易双方向交易员询价，交易员根据询价和机构各自信用达成交易意向，然后买卖双方在统一的登记系统中各自确认交易，才能真正成交。由于交易的确认并不与成交意向的达成同步，因此当价格出现剧烈波动的时候，不利的一方完全可以不确认交易，即交易违约。
不过这个市场上违约的成本实在是太低了，我在过去一年曾不止一次被交易对手违约，而违约的方式和理由也是五花八门。其中比较惊险的一次是，我在现货市场上与交易对手达成了一笔上亿元人民币的交易，同时又在国债期货市场上对应地做了对冲交易。结果交易对手以“领导还在开会”为由，至市场收盘仍未在登记系统中确认成交，导致这笔现货交易不了了之。我第二天不得不在期货开盘之后立刻把昨天针对这笔交易的期货对冲头寸平仓。幸好那两天市场比较平稳，没有给我带来太多损失。但我一直在后怕，如果央行恰巧那天晚上宣布降息，那么我的期货保证金可就基本上打水漂了。
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